IPO进入停滞阶段

2012年10月10日,证监会发审委最后一次审理IPO申请后,IPO被暂停。这是A股历史上第8次,也是持续时间最长的一次IPO暂停。

其实,IPO暂停之前,发行的公司,大多集中于创业板、中小板,沪市主板虽然也时不时发些股票,募资量也未必小,但相比前两个板块,体量并不算大。因此,若仅仅从指数来看,IPO暂停有没有正面效果?看看创业板就知道,答案是肯定的。所以,十一前后,一传IPO重启,创业板就跳水。

受IPO暂停影响大的另一群体,就是券商。统计显示,今年上半年,19家上市券商投行收入总和为24.2亿元,同比下降43%,其中,投行业务规模较大的中信、国信投行业务分别同比下降60%、82%。

由于已是暂停时间最长的IPO,从上半年开始,市场人士就不断猜测,何时重启?对此,证监会在9月底表示,新股发行要在改革意见正式公布实施后才能启动,所有发行人都必须在符合新的改革意见要求前提下才可以发行新股。

浙商证券郑建超认为,由于洛阳钼业、浙江世宝等公司,在股市低位时发行,募资额大幅缩水,IPO可能在股市处于一定高位时才开闸。

IPO重启倒计时

在关闸的这一年多以来，IPO重启的传言多次袭来。终于在11月30日下午，IPO重启正式进入倒计时。

从去年11月2日，浙江世宝登陆中小板。此后，再无新股。

时至今日，IPO关闸已逾一年。关于IPO何时重启一直是A股市场和各界人士所共同关注的焦点话题。在10月，中信证券和德勤不约而同预测IPO将于十八届三中全会后重启。

如今的事实证明，预测准确。11月30日下午，证监会召开新闻发布，《意见》出台。各方随即在第一时间作出反应。

“我们在第一时间得知消息后，马上就召开了内部研讨会议，着手准备接下来的工作。”广东某券商投行部人士表示。同时，他也感叹：“在关闸这一年当中，受影响首当其冲的就是我们各大券商。”

据统计，2013年前三季度，19家上市券商总营业收入达580.26亿元，同比增长23.55%，然而，业绩增长主要来源于投资收益大增。证券承销业务净收入总计32.95亿元，同比大幅下滑41.51%;承销收入占总收入的比重也出现严重萎缩，今年前9个月的承销收入占比仅5.68%，而2012年同时期占比达11.99%。此次IPO关闸堪称史上最严重的IPO“堰塞湖”。根据往年的新股发行速度，要将760家企业完全消化至少需要3年时间。

另外，对于长期关闭IPO所带来的问题，各界已形成了基本共识。对拟上市企业而言，直接融资问题进一步显现出来。这也与高层一直强调和提倡的“大力拓展直接融资渠道，提高小微企业直接融资比重”的主导思想相矛盾。

在关闸的一年当中，上证综指从2117.05点上涨到了2220.50点，涨幅只有4.89%。现实和历史均多次证明关闭IPO并不是救市良药，反而生出一系列负面影响。由此带来A股市场并购重组急剧升温。据最新的统计数据显示，先后有254家A股上市公司涉足并购重组领域。在此情形下，ST壳资源成为市场稀缺资源，一个壳资源的价格在一年之内翻出一倍还多。

数据显示，A股市场已有446家上市公司发布涉及增发、配股事项的再融资预案，197家上市公司实施了再融资，如果加上A股上市公司通过债券市场募得的1.44万亿元，A股上市公司在IPO暂停的一年多当中计划或者已实际募得资金约2.45万亿元。

证监会最新数据显示，目前排队申请发行的企业累计已达到760家。在《意见》发布后，证监会将按申请企业的排队顺序依次安排审核工作，预计需要一年左右的时间来完成这一审核工作。

此外，83家IPO企业已经过会，这83家企业后续工作将严格执行《意见》中提出的准备工作及内容。IPO重启大幕将在2014年正式开启，已经过会的83家企业开始紧张备战。12月2日，证监会已召集83家准备在A股IPO企业的主承销商参加会议，部署已过会企业新股发行工作，要求这些企业在本周内上报新股发行计划。

明年新股数量或达300家

“IPO重启对主板市场冲击不会太大,主要会集中在创业板。”杨德龙分析说。目前排队上市的公司以中小板和创业板为主,主板公司并不多。“在此情形下，二级市场资金分流作用不大。”

杨德龙同时还表示，因为IPO暂停已经一年有余,大量资金参与打新将是不可避免。“我预估2014年的新股数量可能会有300家。一个星期5—6家还是比较正常的。这么算下来也会超过250家。新股应该是实行批量发行。另外，新股发行慢慢转向注册制,可能会增加股票供给,降低发行价,增加退市数量。在这次《意见》中，退市制度没有多少体现。但我相信后续会有相关的文件推出。”

《意见》出台后，配套的相关细则也进入了密集发布期。《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》率先推出，对老股转让具体操作规则进行了规定。在《规定》推出的12月2日，证监会及证券业协会召集全部已通过证监会发审委审核的83家企业的主承销商开会，不仅要求企业上报新股发行计划，并且重点对新股审慎定价、充分信息披露等方面提出新的监管要求。证监会副主席姚刚、证监会发行监管部门负责人及相关处长、83家过会企业的保荐机构的分管领导及投行部门负责人都参加了会议。

另外，新版《证券发行与承销管理办法》也即将出台。外界猜测此次的修订范围和力度都会很大，过多的行政性管制措施都有望去除，甚至有热预测“至少会有三分之一的内容被删掉”.

在参与12月2日会议的人士透露说，“证监会副主席姚刚要求过会企业在补充材料过程中应有的流程和法律程序不可或缺，例如董事会、股东会及国有股老股转让所需的国资委审批等。还多次强调了，不能为赶时间牺牲信息披露准确性。”

在会议上，中国证券业协会会长陈共炎也特别强调，投行责任意识要尤其强化，将来协会会有一系列的规则出台，发行机制最终目标是向注册制过渡。

此次IPO改革取消了新股定价报备、发行市盈率一般不得超出市场平均水平25%的限制等，但仍然要理性面对定价环节，发行价格高企必须要有支撑;投行报告要独立客观公正，不得为了发高价随意调整相关参数和盈利预测等;自主配售过程中不要触动利益输送的底线。

证监会相关负责人详细向主承销商说明了近期的工作流程，如：发行正式批文前，发行方案需做相应准备，老股转让、自主配售网下投资者确定原则等应及时着手等。证监会特别对股价报告撰写、路演推介透明度、信息披露以及自主配售不得利益输送等问题进行了强调，并提出违法违规不当行为等要进行细化规定。

中信证券认为，上市节奏将更多取决于公司自己的情况。如果监管部门把精力集中在过会企业，760多家排队审核企业IPO节奏将保持缓慢频率;从审批方式看，可能新老划断，对于新项目采取3个月审核的方式，老项目采取老方法，但进度差异可能不会太大。