如果不是牵手支付宝，天弘基金（以下简称“天弘”）这个名字在普通消费者和投资者耳中恐怕仍然陌生。据天弘透露，截至2013年6月18日21时30分，天弘旗下的货币基金增利宝迎来了第100万名客户。然而对于各界最为关注的基金规模，天弘与支付宝均三缄其口。

市场传闻该只基金上线后，每日净申购逾5000万元，而天弘向求证的记者表示，“不止。”

货币基金收益与规模相关

业内理财专家表示，据历史数据观察，货币基金的收益与规模正相关，规模越大越有优势。

由于货币基金流动性较强，基金必须保有一定量的现金以保证基金持有人随时赎回。规模较小的货币市场基金为应付赎回，现金持有占总规模的比例要高于规模大的基金，相应的可用于投资的资金减少，自然会对收益率有明显的影响。

表面看来，支付宝拥有超过8亿的注册用户，200亿元的日均交易额。即使使用余额宝购买基金的只占其中的一部分，也足以保证天弘增利宝具备一定规模。

尽管尚未有正式的信息披露，但仍可从决定天弘这款货基规模上限的支付宝余额规模中探知一二。支付宝方面向记者表示，余额规模肯定不超过1000亿元。假设这1000亿元都被用于购买天弘的这款货基，其规模将占到整个货币基金规模的约1/6。

而从历史数据来看，天弘在行业内并无明显优势。截至6月18日，天弘旗下除增利宝外唯一的货币基金天弘现金管理货币，A类近一年回报3.38%，低于同类平均水平。而根据中国证券投资基金业协会对73家基金公司2012年资产管理规模的统计，在货币基金的管理规模上，天弘以7.16亿份在54家拥有货币基金产品的基金公司中排名45，规模仅约为行业龙头的1%。

流动性管理或存风险

也许，支付宝千亿级的余额量可以为天弘带来可观的规模增量。但本质为货币基金的余额宝无论规模大小，逃不开流动性管理的考验。

这款号称专为支付宝用户定制、兼具理财和消费双重功能的首只互联网基金，一经推出就引起支付宝用户的强烈关注，被称为“网购神器”。

但有券商分析师向人民网财经指出，支付宝与天弘的合作意在增加支付宝用户的粘性，吸引用户将更多的银行活期存款转移至支付宝。而这些沉淀在支付宝余额的现金最终将增加用户在淘宝和天猫上的消费。

由于支付宝用户以消费目的为主，此前有市场人士对天弘如何应对电商平台可能带来的规模大幅波动提出疑问。对此，天弘方面表示将根据支付宝客户分散、客单量小等特点，借助大数据把握购物支付的规律，在诸如节前等消费激增时点提前做好基金的流动性应对工作。

然而天弘基于支付宝平台交易数据进行的流动性管理或面临数据质量不可靠的问题。阿里巴巴B2B欺诈案、淘宝虚假交易和虚假评价、天猫“双十一”促销作假等丑闻表明，阿里系（包括支付宝、天猫、淘宝等阿里巴巴集团及相关公司）平台上存在着包括商品造假、报价造假、交易造假、评价造假等在内的数据造假问题。而这些都增加了阿里系主要支付通道----支付宝产生无效数据的规模。

据天弘副总经理周晓明介绍，天弘为了该只产品建立了“一个几乎是行业里面最大的电子商务团队”。这只电子商务团队每天处理的海量客户信息会否作为对阿里系数据的补充还有待证实。而天弘是否能够从这些数据中提取有效信息亦存疑惑。

“不平等”合作条约未来成本难降

庞大的电子商务团队必然增加天弘基金成本的开支。除此之外，未来，天弘或将面临来自支付宝方面的其他成本的增加。

天弘基金选择与支付宝合作的动机不难解释。作为一家小型基金公司，其在公募基金产品备案制下的银行渠道争夺战中并不具备优势。

2013年以来，公募基金产品由审批制改为备案制，新基金数量激增。据证监会网站数据显示，截至2013年5月，基金数量已达1317支，较2012年12年激增144支。在基金拥堵发行的背景下，有限的银行渠道要价能力直线提高。

富国基金经理窦玉明在此前接受采访时说，“过去基金发行给银行的佣金一般在20%~50%之间，但现在随着产品的密集发行，第一年100%的管理费都给了银行，而且没什么讨价还价的能力。”

与银行系基金和大型基金公司相比，类似天弘这样的小型基金公司面临的是银行“挑肥拣瘦”、坐地起价。面对银行渠道动辄30-40%的尾随佣金，天弘基金与支付宝合作则不需要支付这笔费用。

然而事实上，天弘与支付宝的合作如同基金与银行渠道的合作一样，并不是排他性的，而是“唯一”对“开放”的“不平等”关系。

据周晓明介绍，天弘增利宝是为支付宝客户定制的一只货币基金，该基金以天弘基金为唯一销售机构，以支付宝作为唯一直销推广平台。

而支付宝方面则表示对与其他基金的合作抱持开放的态度。支付宝公众与客户沟通部工作人员朱健告诉人民网财经，未来不排除与其他基金公司或资管机构展开合作。

此外，支付宝方面明确表示，其与天弘基金的合作没有保护期，并通过媒体向其他基金公司喊话，希望能有更多创新方案展开合作。

在支付宝余额宝功能的页面上，“首期支持天弘基金增利宝货币基金”的宣传标语也有意无意地向支付宝用户透露着这一信息。

据周晓明介绍，由于支付宝并非销售机构，在这一过程中支付宝并不收取尾随佣金，天弘基金仅需要支付技术服务费和一定的广告费。目前，天弘增利宝的管理费为0.3%，略低于货币基金的一般费率0.33%。

而在支付宝的理财页面，包括光大银行、弘康人寿、博时基金在内的多家公司的理财产品被陈列在明显位置。另有29家基金公司已于支付宝展开申购费率优惠的合作。

一位基金公司人士指出，一旦支付宝上线更多基金公司的同类产品，大家可能只能比拼收益率，或者投入更多广告成本以获得支付宝的推广。